业内认为泡泡玛特整体溢价能力有限,投行对泡泡玛特持续大跌的解读

外投行：【泡泡玛特】近期股价下跌，主要是4月底发售的Labubu 3.0搪胶毛绒，在618期间进行了一次大规模的补货（我们预估在200w个），导致二手市场价格下跌。一盒六个的定价是594元，二手最高炒到了2400元。618之后下跌到最新1045元，下跌约56%，同期（6月17日~19日）公司股价下跌约10%。

投行的观点

1，首先公司不参与二手市场。一部分市场观点认为，二手价格代表IP的热门和稀缺程度，二手价格和股价有高关联度，我们非常不认同这种观点。从本质来说，二手价格，只能反应不同时间点，供给和需求的相对关系。

2，公司这次主动补货，主要是戳破黄牛制造的泡沫，直接满足消费者需求。这对普通人的购买体感、市场价格的健康度，以及IP和品牌的形象，都是非常正向的影响。泡泡的长期愿景，也是以合理的价格，让大部分人最终都能买到想要的产品，这才能让IP更加长线的传播和运营。公司并不需要畸形的二手市场，之前溢价率最高达到3倍，除了短期产能不足，主要就是黄牛的炒作。

3，回顾去年12月15日~今年1月15日，期间股价下跌14%，主要就是Labubu的一代、二代、可口可乐款进行补货导致的二手价格下跌。Labubu可乐款当时二手价格下跌约35%，马卡龙隐藏款二手下跌约30%。但正是因为大量补货，才铺开了销售额和IP影响力，1Q25公司国内收入同比增长95~100%，除了低基数和哪吒的增量外，主要就是热门款的补货带来的。而在1月15日之后，公司股价也持续创新高，期间涨幅达到2倍。